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宏观

1、中国公布7月主要经济数据，全面弱于预期。其中固定资产投资累计同比增长3.4%，基建投资同比增长6.8%，较上月回落0.4个百分点，制造业投资同比增长5.7%，较上月回落0.3个百分点，房地产投资同比-8.5%，较上月回落0.6个百分点。7月工业增加值同比增长3.7%，较上月回落0.7个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.5%，为年内最低。房地产新开工累计同比-24.5%，较上月回落0.2个百分点，房屋销售同比-6.5%，较上月回落1.2个百分点，施工面积同比-6.8%，较上月回落0.2个百分点，竣工同比增长20.5%，较上月提高1.5个百分点。整体看经济三架马车全面放缓，房地产的竣工提速，反映保交房在实际性推进，房屋销售异常回落，可能是居民等待降低购房成本的政策落地造成的。整体经济增速持续放缓势头不变，而且房地产的销售下滑带来投资、需求下滑以及房企资金紧张，信托风险等的压力进一步加大。也说明稳房市、稳债市的迫切性更强。另外由于这是7月数据，而7月26号政治局会议以后，目前还处于政策落地的验证期，8、9月政策进一步兑现的预期仍未证伪，经济边际改善的基本预期没有改变。

2、今天央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天逆回购操作，中标利率分别为2.5%和1.8%，分别较上次下降15个基点和10个基点。这是继6月降息后央行再度降息，兑现了政治局会议关于“发挥问题和结构性货币政策工具作用”的提法。政策略超预期，利好。

3、美元继续反弹，突破103点。上周以来房企违约和信托风险事件集中造成避险情绪升温，风险资产整体继续承压。技术上看美元经过一个月的连续大涨已完全回到上半年震荡平台内，之前的看跌形态完全失败，但面临3月以来下降压力线和平台上边104的压力，目前周线和日线布林轨道走平，美元可能仍维持上半年以来的区间震荡走势，注意高位回调可能性。

现货

1、LME库存继续增加，今天大增5千吨，总量超9万吨，现货贴水49美元，注销仓单仍只有325吨，可能反映了欧美三季度需求疲弱，现货需求极差。

2、沪铜社库周一较前周减少1万吨，今天铜价小幅反弹，现货对9月升水180元，反映可流通货源依然紧张。由于临近换月，终端实际需求弱，贸易商接货为主。但铜价回调后下游逢低补货，采购有所活跃，另外由于废铜被套后惜售，低氧杆厂无法顺价采购原料，报价较精铜只差100元，形成精铜对废铜的反向替代。由于LME现货大幅贴水，沪铜现货进口盈利窗口持续打开。整体看国内现货结构出现强支撑信号，符合通常的见底特征。

3、技术上看沪铜在67700再度拉中阳线，小时形态走好，背靠6月以来成交中轴企稳的可能性较大。伦铜连续下跌，目前接近8200美元，这也是今年以来重要低点，关注止跌可能。

4、总结：国内7月数据利空，但央行意外降息，稳增长政策兑现，后续弱现实强预期的逻辑维持。铜库存转移外弱内强，沪铜持续去库，价格结构给出强支撑信号，低库存+旺季支持价格震荡偏强。68000下方近期支撑区，维持逢低多头思路。

邓宏：从业资格号F0247191 投资咨询号Z0001295

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